简介

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正如广泛报道所言，在目前的经济形势下，银行为基础的贷款仍然受到限制（至少，它被认为是受制于许多潜在的商业借款人），导致企业特别是中小企业不得不探索融资的新途径。本文则探讨了应收账款被广泛认知并使用的经济、金融背景。

融资缺口

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经济学家们经常研究欧洲中小企业融资缺口问题，例如，一份2006年经济合作与发展组织的研究报告表明存在相当多的中小企业急需资金进行生产周转，但是他们无法从正规金融机构获得有效融资。而且能够填补中小企业融资缺口的保理商面临不健全的融资机制、管理僵化、相关法律空白等问题。这使得中小企业在与银行或金融机构中的老牌企业进行信用竞争时处于劣势地位。

2008年-2009年金融危机对全球银行和其他金融机构产生巨大冲击，这使得中小企业面临的固有不足得到进一步升华，意味着中小企业获得贷款更加困难。最终导致，传统融资方式的替代品，如应收账款融资，已经获得越来越多的欧洲中小企业的青睐。

为了进一步了解应收账款重要性，我们访问调研了许多股东和企业家，其中调研结果表明融资缺口发挥了重要的推动作用。其中一名受访者提出以下观点：“银行继续保持相当严格的限制，营业额为100-200百万的中型企业在经营交易过程中都存在资金短缺问题，而小企业从各种其他渠道，包括商业保理，获得融资则成为正常现象。而且，随着巴塞尔协议（III）的出现，这种问题可能会变得更突出。”

应收账款融资介绍

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应收账款融资是指应收账款（通常是发票）构成信用交易的基础。而一个典型的银行贷款，金融机构将依据企业的信用水平为企业提供贷款（在债务人未付款的情况下，以收取利息和银行持有的债务人资产作为抵押偿还），应收账款则不同于上述资金借贷。相反，企业出售应收账款（作为真正的有形金融资产），以筹集资金和提高现金流。

有几种不同类型的应收账款业务，但最常用的是保理和发票贴现。以下对它们做详细的讨论：

1）保理业务

保理是一种金融交易，企业以折价（一般等于利息加服务费）销售信用应收账款（通常为发票），此外，从而直接获得现金，保理业务经常发生“无追索权”，其意味着保理企业购买应收账款承担买方支付货款能力的风险，保理对于小微企业是一种特别有效的工具。新的高成长潜力的公司也可能被视为高风险贷款为基础的融资公司，保理的主要好处是其风险是基于应收账款的风险状况（例如购买者的偿付能力和意愿）而不是卖方的风险状况。卖方则受益于改进的现金流、外包的信贷控制、灵活的财务解决方案。

2）发票贴现

发票贴现通常被认为是保理的早期表现，是应收账款融资的另一种常见形式。在保理业务情况下，它是保理业务偿付得以贯彻的关键点（使得债务人意识到付款给第三方而非卖方）。相比之下，发票贴现协议是指约束不知情的消费者向第三方付款而建立的保密协议。由于服务的保密性质，获得消费者付款是卖方的责任（而保理业务中这是保理商的责任）。因此，发票贴现更关心的是提供金融服务，而保理更多的是获得金融与额外的专业服务，发票贴现倾向于利用较大的更可能拥有资源来运行自己专业的信用功能的组织。

应收账款的优势

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应收账款融资为企业提供了许多明显的优势，特别是对于那些难以在银行获得贷款的企业：

1）非常短期的资金保理业务允许短期融资，而无需企业提供补充担保，保理通常在发票处理的当天提供资金

2）通过应收行款融资获得现金的时间跨度要小于通过信用证融资获得现金的时间

3）融资保理业务使用的灵活性允许资金用于满足任何业务的即时需求

4）一种更便捷的业务流程—应收账款融资过程所需的文件数量要远少于银行的信贷融资

5）针对不支付发票的保护—不付款的风险完全转移到保理商，让债务人自由地专注于销售和生产的过程中。

除了这些更一般的好处，应收账款融资对以出口为主中小企业是特别有利的，适当的保理条款的协议可以帮助出口商减轻汇率波动风险。

应收账款广泛使用的表现

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中小企业历来依赖银行贷款，以确保的现金流和资金增长。然而，银行越来越不愿意贷款给企业，例如，英国央行最近的一个调查发现，在至2010年11月的三个月当中，英国居民银行贷款和建筑业企业贷款约收缩了50亿的规模，因此让应收账款融资对企业更具吸引力。

其他欧洲市场也出现了类似的情况，中小企业更多的转向以应收账款为导向的融资方式。欧洲央行对中小企业融资渠道进行了一系列调查发现2009年上半年融资行为和2010年下半年融资行为的变化，在受访者中过去六个月使用租赁、租购、保理获得融资的比例，已经从2009年的27%上升到2010年的35%。

虽然应收账款融资已经变得越来越受欢迎，一般来说它并不是一种被广泛使用的融资方式。最近的一项调查表明，在欧洲中小企业中只有19%的企业应收账款融资，使用如保理，其比例大大低于租赁的51%。其中一名受访股东提出以下观点：

大多数的中小企业已经吸取了经济衰退的经验，更长远的思考他们融资模式的性质，并制定一个更全面的战略。租赁和保理等金融工具的使用越来越多，但只有少数中小企业使用这些工具，而且它们通常不是企业融资模式的一部分。

应收账款融资的障碍

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经济复苏创造了营运资金的需求，从而增加了潜在的金融需求。然而，只有一小部分金融需求转化为新资金的实际需求，特别是对于由于现金流匮乏、安全难以保障、市场瑕疵原因难以获得传统的银行透支或银行贷款的中小企业而言。另一个因素是低迷的要求（可能是错误的），贷款人根本不贷款的看法，导致投资计划被搁置，或非银行资金来源被代替。从研究的证据表明，应收账款融资进一步使用的主要障碍包括以下几个方面：

1）意识缺失。许多中小企业对于应收账款融资工具替代银行融资或其他来源的营运资金融资的认识存在局限，作为本研究的一部分，我们采访了许多公司，几乎最近才开始使用应收账款融资，而且许多公司负责人告知以前他们根本没有意识到应收账款融资的可用机会。

2）偏见。在许多知道应收账款工具的非用户，有一个挥之不去的看法，他们一直认为应收账款融资是在企业存在困难的情况下才会使用。我们采访的几位最近才转向使用应收账款融资的公司告诉我们，他们直到最近没有参与应收账款融资的原因之一是，他们认为应收账款适合陷入困境的企业，或接近破产的企业。商家还表示，一旦他们开始使用应收账款融资，并从中获益之后他们才发现他们以前的观点都是错误的。

3）成本。本报告中采访的几个企业表示，应收账款融资成本可能是一个约束其推广使用的另一大限制。虽然成本不是多数企业反馈的问题，但是必须承认对于一些潜在用户应收账款融资成本很可能是初次使用或扩大使用的一个障碍。

4）向下的灵活性。虽然应收账款融资灵活性是它的一个最大的好处，几位使用者均提到其存在一个潜在的缺点：在订单萎缩的时候，利用应收账款融资的范围相应减少。因此，订单萎缩的风险将可能是威慑应收账款融资非使用者的一个因素。

5）部门缺陷。应收账款金融机构会将风险溢价转嫁给个体工商户，在某些情况下，有些行业组织有时也存在难以获得应收账款融资的情况。

6）复杂性。一位被采访者有一种看法，保理是一个相对复杂的机制，需要对财务管理系统进行额外的投资。然而，这种观点被使用保理企业反驳，他们提出保理简单、容易使用和非常灵活的看法。然而，这也可能是为了防止更多的企业使用应收账款融资的非使用者产生的复杂性感知。

   注：本文由悦达保理研究院助理研究员--时红按照FCI官网原文翻译整理，转载请注明出处。