许多小出口商面临的挑战是获得融资。尤其是当出口商品交付后几乎所有买方需要30至90天才能实现应收账款支付，因此对于多数出口商实现生产周期融资变得尤为困难。这期间，卖方开具能够记录买方的应付账款和卖方应收账款的发票，这一发票买方实现支付之前相当于非流动性资产。保理是一种应收账款融资，企业出售其应收账款折扣的信用价值（一般等于利息加服务费），并立即收到融资款项。

虽然保理提供了营运资金融资，但是保理并不是贷款，且对公司的资产负债表没有形成额外的负债。此外，保理有时是“无追索权”：购买应收账款的保理承担信用风险的买方支付能力。因此，保理业务是一项综合性的金融服务，包括信用保护、应收账款记账、托收服务和融资。

保理是为高风险、信息不透明的卖家提供融资的有效工具。保理的主要特征是承担应收账款的风险而不仅仅是卖方涉及的风险。因此，保理业务可能是更适合于大型外资企业作为应收账款的买家。

保理可以为发达国家和发展中国家的中小企业提供必要的出口服务

与传统的商业贷款形式一样，保理业务为中小企业提供了流动资金融通。然而，保理业务涉及保理商对应收账款的直接购买，而不是贷款的担保。在传统的借贷关系中，扩大信用证的决定主要是基于卖方的信誉而不是卖方基础资产和贷方只把抵押品看作还款的第二来源，偿还的主要来源是卖方本身和作为一个正在进行的实体的生存能力。而在保理的情况下，卖家的信誉度，虽然不是无关紧要的，但也仅仅是次要承销的重要性。

在部分国家中，借款人可以使用应收款项作为“资产基础”贷款的抵押。不同的是，贷款人将应收账款作为抵押，而不是以资产的法定所有权。因此，这种类型的融资需要良好的担保贷款法律、电子抵押品登记以及快速有效的司法制度，而这些在发展中国家经常是难以实现的。然而，保理只需要对应收账款出售和转让的法律环境，而且其对商业环境的依赖程度要少于对传统贷款产品对商业环境的依赖程度。

在一个尚不完善的经济环境中商业保理的另一个优势是被保理者的应收账款债券从卖方的破产财产中剔除并为保理商所拥有，在这种情况下，破产法的质量和效力就不那么重要了。

保理业务用于发达国家和发展中国家。在2005，全球保理业务量超过1万亿美元，其中中国、墨西哥、土耳其和巴西的业务量均超过50亿美元，且已经实现了令人印象深刻超过50%的年增长率。在2015年业务量中，其中国际、跨境应收出口企业业务量达900亿美元以上，年增长率超过25%。相对而言，新兴市场国际保理业务量约占其保理业务总量的15%，发达国家国际保理业务量约占其保理业务总量的20%。尽管新兴市场的保理渗透率小于发达国家，但是由于新兴市场的中小企业往往难以获得银行融资，因此保理业务对于新兴市场的中小企业和新兴企业来说可能发挥更为重要的作用。

保理可以为本地中小企业提供重要的出口服务。例如，新兴市场企业向出口市场出售商品的主要障碍是海外客户不愿从事信用证业务合作。发达国家的公司常常拒绝向新兴市场的公司支付货款，因为他们需要时间来确认货物的质量。他们也清楚，在司法系统尚不完善的国家，收到退货或受损货物的公司很难收到退款。

然而，企业可以在实现海外销售前针对未来形成的国外应收款交接保理商。这可以保护本地出口商的信贷覆盖，让他们在开放账户条件而不必担心坏账的情况下以一个竞争者的姿态实现出口，并提供他们现金支付出口的可能。保理公司可以为出口商提供信用保护、营运资金筹措和托收服务。这些汇集的服务也可能允许本地出口商进入新的更高风险的市场。

在以往的研究中有强有力的证据表明，在中小企业融资障碍较大的国家中，贸易信贷的使用和保理业务的潜力较高，特别是在财务危机期间。例如，Demirguc-Kunt和Maksimovic（2001）通过的一项研究发现，在全世界39个国家中，在法律环境不清晰的国家中，银行交易变得尤为困难，因此贸易信贷的使用比银行信用相对较多。Fisman和Love（2003）通过论述在金融环境尚不完善的国家贸易信用融资依存度较高的行业表现出较高的增长率，强调企业间融资的重要性。Love，Preve Sarria和Sarria-Allende(2006)发现在金融危机期间相对于银行贷款贸易信贷是一个重要的融资来源。Van Horen（2004）研究了39个国家的贸易信贷的使用，并发现商业信用作为有价值的贸易融资工具，在小型新兴企业中的作用尤为突出。McMillan and Woodruff（1999）研究了贸易信贷在越南经济环境中的使用，并发现小公司更容易授受信用交易。经验证据表明，新兴市场的中小企业更有可能提供贸易信贷和资产负债表上的非流动性应收账款。

然而，保理可能仍然受到弱合同执行机构和其他税收、法律和监管障碍。例如，保理通常需要买家具有良好的历史信用信息，反之，保理商将要承担较大的信用风险。一般来说，一个小公司出售其完整的应收账款组合，以分散其风险。事实上，许多保理商要求卖方提供一组最低数量客户的应收账款组合，在买方违约地情况下以减少保理商对任何购买者信用判断和对卖方偿还能力的披露。然而，这种多元化的投资组合的方法需要收集信贷信息和计算信贷风险中买家的因素。在许多新兴市场信用信息是不完整的（即可能不包括小公司）或缺乏非银行融资机构信息，如保理商。出口在这种情况下，保理商在收集世界各地企业信用信息将承担高昂地成本。

欺诈和薄弱的法律环境也代表了这个行业的一个大问题（如假冒的应收账款和不存在的客户），非电子商业登记和信用调查机构使得识别信用问题变得更困难。在新兴市场通常使用的一种替代方法即“追索权”来购买应收账款，这意味着卖方在买方不支付发票和应收账款卖方保留信用风险的情况下承担责任。然而，这可能不会成功地减少保理商在卖方客户的信用风险，因为在客户违约的情况下，卖方可能没有足够的资本储备来偿还的保理商。

实证检验证实了这些假设。Klapper（2006）通过对48个国家的保理渗透率（保理业务量与GDP的比重）的分析发现债权不是预测保理的重要因素。然而，获得历史信用信息是获取保理业务信用风险、实施保理业务的必要条件。文章还发现在契约环境不完善的国家保理的发展机会相对较大，这表明保理将有可能代替抵押贷款。

“反向保理”允许中小企业以较低的成本获得更多的融资

一个解决这些障碍的保理技术通常被称为“反向保理”。在这种情况下，贷款人购买应收账款只能从特定的优质买家和保理商只需要采集信用信息和估算买家的信用风险。如果只把高质量的买家纳入考虑范围（如外交、国际认可的公司），反向保理就可以减轻征信基础设施的问题。此外，与反向保理带来的低风险使企业获得无追索权的保理业务变成可能，这可以减少对其客户的信用风险的披露。

“反向保理”另一个优势是它可以为买方和卖方共同带来便利。在许多国家银行均提供保理业务，在这种情况下，保理能够使得借方与信用较好的企业发展业务关系，它还可以提供交叉销售允许借方建立中小企业的历史信用信息。买方也能从中获利：通过反向保可以为其客户提供营运资金融资，买方可能能够与供应商谈判获得更好的交易条件。例如，买家可以延长他们的应付账款的期限从30天到60天。此外，买方还可以外包自己的应付账款并实现较好的管理。

反向保理也可以帮助发展地方债券市场，从一个较大的卖家或多个有信誉的买家汇集债权，这个应收账款池可以与潜在的优质买家的信用等级挂钩实现证券化。

结论

在信用信息不佳的国家反向保理有潜力成为出口商营运资金融资的重要来源。特别是在一个小企业众多、外国购买商众多的国家，保理是一个理想的融资来源。而普通的保理业务要求保理商及时、全面的信用信息，反向保理业务只需要一个或多个信誉良好的公司完整的信用信息。出口商从保理服务中获得的利益尤为突出，保理业务使得出口商与信用较好的买家建立长期的合作关系、开发新的市场机会。反向保理业务的一个典型例子是在墨西哥的Nafin保理业务，其表明了新兴市场的出口商、中小企业在电子渠道、法律支持、监管环境的支持下以较低的成本成功地获得更多的融资机会。

注：本文按照FCI官网原文翻译整理